科大讯飞的野心，终究还是藏不住了！

2025年3月，科大讯飞深度推理模型讯飞星火X1迎来全面升级。

升级之后，星火X1在数学以及医疗诊断等推理任务上的优势明显增强，在中小学数学以及竞赛题上的测试得分甚至超越了DeepSeek-R1和OpenAI o1。

更让人惊诧的是，作为业界唯一用全国产算力训练出来的深度推理模型，星火X1仅以70B的参数规模就追上了比其规模高10倍的DeepSeek相关性能。

至此，DeepSeek的低成本高性能优势可能不再是市场唯一。

然而，科大讯飞的野心绝不仅停留在技术层面，商业化才是公司穷尽一生追求的目标。

打牢教育地基，开辟医疗、汽车新赛道

科技界这股“大模型之风”开始于2018年，OpenAI发布第一代GPT产品之时。

然而7年过去了，如今的科技市场可谓是谈大模型“色变”。原因就在于目前市场上大模型种类虽多，但大部分都是各企业“跟风”之作，商业化落地难上加难。

科大讯飞之所以得到众多资本的支持，主要就因为它是大模型商业化落地的“国家级”代表。

2024年，科大讯飞在智慧教育、智慧医疗、智慧汽车等分领域的营收同比增速均大于公司整体营收增速，教育、医疗、汽车正逐渐成为科大讯飞大模型商业化落地的主战地。

智慧教育我们比较熟悉，它一直是科大讯飞产品商业化的主要落地领域。通过与B端学校合作以及向C端学生销售AI学习机等方式一步步打开市场，公司产品目前已在全国超60个城市的教育市场得到了广泛应用。

智慧医疗和智慧汽车是2024年科大讯飞成功开拓的新赛道，那么，在这两个领域，公司又隐藏着怎样的优势呢？

第一，智慧医疗，产品立足。

从2023年数据来看，医疗医药是国内大模型落地场景的第一选择，医疗大模型行业的内卷程度可想而知。但同时，厂商的蜂拥而入也证明了这一赛道的市场空间。

据预测，我国AI+医疗行业市场规模将从2023年的88亿元增长至2028年的近300亿元，年复合增长率超25%。

科大讯飞正凭借其独创性的产品在医疗行业落地生根。

全面升级后的星火X1使得公司医疗助手从单纯的“知识查询”工具进化成了“决策辅助”专家，满足了患者个性化的需求。

在诊断推荐、检查报告解读等推理任务中，星火X1更是超越了GPT-4o和DeepSeek，一举让AI医疗迈入深度思考时代！

叠加科大讯飞旗下医疗公司讯飞医疗获得了招商集团等知名资本的支持，于2024年末成功上市港交所，预期能进一步加快科大讯飞医疗商业化的进程。

第二，智慧汽车，市场优势足。

科大讯飞其实是汽车行业的“隐藏大佬”。最新数据显示，科大讯飞在国内车载语音供应商市场占比达42.3%，稳居第一。

这背后自然少不了比亚迪、上汽等全国90%以上车企的鼎力支持，也从侧面显示出了科大讯飞在汽车市场的强劲竞争力。

汽车行业的前景毋庸置疑，仅一项新能源汽车预期规模就能达千亿，科大讯飞的智慧汽车业务预计还有广阔的发展空间。

业绩风险消散，净利有望腾飞

与科大讯飞产品的商业化进程相比，我们可能更关注公司的业绩！

2024年及2025年第一季度，科大讯飞分别实现营业收入233亿、47亿，同比分别增长19%、28%，营收高速增长趋势渐显。

但净利润表现不尽如人意，2024年及2025年第一季度公司归母净利润分别为5.6亿，-1.93亿。

2025年第一季度净利润为负并不奇怪，受季节性因素影响，科大讯飞大部分订单的验收一般集中在下半年，净利润也一般在第三、第四季度由亏转盈。

我们更需要关注的是，为何2024年科大讯飞在营收高增的背景下，净利润同比下滑15%？

原因无非以下三点。

第一个是，研发支出。

科大讯飞极注重研发，平均每年都投入30亿左右的研发资金，2024年研发费用总额更是高达38.9亿，同比增加了4亿，进而削薄了净利润。

但研发支出长期来看对科技公司有利无害。一个最典型的例子，讯飞星火X1的升级虽然花费了一定的公司资金，可研发成功之后对公司医疗以及教育行业的营收助益也是肉眼可见的。

公司要想长期发展，研发费用就是必要且必需的支出。

第二个是，投资收益。

除主营业务外，科大讯飞也热衷于投资，其先后投资了商汤、寒武纪、三人行、优必选等公司。但截至目前，其大部分投资的公司并没有体现出特别优秀的投资价值，这就导致2024年科大讯飞投资收益又同比减少了1.12亿。

不过好在，2024年科大讯飞对投资情况进行了重新梳理，只留下了优必选等投资价值较大的公司，预计未来公司投资收益的变化幅度会缩小。

第三个是，计提坏账准备。

2024年，科大讯飞计提坏账准备较2023年增长了2.77亿，相比研发支出、投资收益，坏账准备这一部分可能更值得我们关注。

因为科大讯飞的应收账款及票据数额太高了！2019年到2024年，公司应收账款及票据金额从53亿直接飙升到153亿，翻了将近3倍，未来一旦这些应收账款收不回来，就会对公司净利润产生较大打击。

不过，对科大讯飞来说，账款“收不回来”的概率还是很低的。

一方面，公司80%的应收票据是银行承兑票据，信用风险和延期付款风险极低。

另一方面，公司应收账款基本来自G端及B端客户。

而2024年10月，国家决定从宏观层面管控企业账款拖欠问题；11月，又提出从2024年开始连续5年安排8000亿专项债券化解地方债务，预计到2028年，六分之五的地方债务将被化解。

这样一来，科大讯飞的应收账款风险就会大大降低，公司业绩真正腾飞指日可待！

发展与展望

宏观调控之下，科大讯飞的应收账款风险将得到大幅度缓解，智慧医疗、智慧汽车的落地也给足了公司成长预期。

不止如此，具身智能也是公司未来发展的底牌！

目前市场对人形机器人的成长预期较足，多家机构一致预测，2026年我国人形机器人市场规模将涨超至200亿。

而具身智能就是人形机器人的“灵魂”，通过大模型算法精准控制机器人身体，同样具备高成长特性。

目前，科大讯飞的“讯飞超脑2030”计划已推进到第二阶段，搭载公司具身智能的人形机器人产品对复杂任务拆解的准确率已经达到了95%+，性能行业领先，具身智能有望成为公司新一轮的成长动力。