本文系基于公开资料撰写，仅作为信息交流之用，不构成任何投资建议。

导读：

2024年，光伏逆变器的分化，还在拉锯。行业格局也为之一震，欧洲户储虚弱，导致部分公司业绩持续低迷，而亚非拉户储崛起。

01

光伏逆变器企业

业绩大观

2024年，逆变器企业分化明显，阳光电源继续拔得头筹，净利润过百亿，上能电气、德业股份业绩持续大增，欧洲户储羸弱打压固德威业绩低迷，录得亏损。锦浪依托户储业务恢复及传统分布式能源发电业务利润有所恢复。禾迈微型逆变器遭遇竞争，出货走跌，利润下滑，2025年Q1更是录得微亏。

02

逆变器出货大观

逆变器出货同比增长最大只有德业股份，整体出货同比大增53%，其余企业从出货规模上来说，增长并不明显。如阳光电源并网同比增长仅为13%，锦浪增长22.26%（包含储能），以及上能并网增长因为6.99%。其余一些企业甚至出现了同比下滑，如禾迈和固德威。

去年全球光伏装机增速高达35%，而大多数逆变器企业增速不及全球增速，表明竞争加剧（企业增加所致）。

且从增长来看，主要集中于大储、亚非拉户储等区域。仅从上述数据来看，竞争有所加剧，且短期多数企业增长不及行业，面临一些瓶颈。

03

价格竞争的阴霾笼罩

逆变器价格竞争的号角来源于，宁德时代和比亚迪低价席卷大储市场（虽然是系统集成，但对大储逆变器亦形成影响，包括更换供应商），开启了价格竞争的序幕。

锦浪科技公开表达：2024年公司对逆变器产品的定价策略进行调整，进而导致利润减少。锦浪科技储能逆变器毛利率下降近10%，跌破30%，价格竞争信号明确。此外固德威、德业等储能逆变器亦小幅走低。

禾迈股份的表述，也间接表达了价格竞争的信号：

伴随着，逆变器企业自2024年纷纷开始，纵向业务拓展（补齐更多逆变器品类），有望导致各型号逆变器开始出现竞争加剧态势。

04

海外市场的隐忧

近期一篇文章称：一位美国官员称在中国逆变器设备中发现了不明原因通信设备。

虽然有一些“怀璧其罪”的意思，但也无法不表达，对海外市场的隐忧。毕竟逆变器海外业务的利润是绝大部分来源。

美国关税政策曾经给逆变器行业带来相当大的心理负担，好在问题被暂时缓解了。但这足以说明，中国逆变器企业的相对脆弱性。

海外市场目前还有一些大型海外逆变器企业“撑着”。

海外逆变器企业如今已被中国逆变器企业卷到裤衩都不剩了：

欧美传统逆变器巨头Enphase Energy：凭借微型逆变器光储业务全年勉强盈利，但利润同比暴跌 90%；SolarEdge则巨亏 18.1 亿美元，成行业 “亏损王”；SMA公布了2024年未经审计的业绩数据，营收15.3亿欧元，同比去年下滑20%；2024年EBITDA亏损1600万欧元，息税前利润亏损9310万欧元。而SMA2024年中报显示，净资产为 11.8 亿美元（约合 10.8 亿欧元），相当于亏掉十分之一的净资产。小型逆变器份额大幅下滑，EBIT亏损高达3亿欧元，相当于净资产的30%，令人咋舌。

看起来，海外的价格标杆，就要被我们击碎了。于是乎，兄弟阋于墙的故事，也将上演了。

05

业务扩张是内卷的开始

还是星辰大海

光伏逆变器行业，并不应该只有内卷。

2024年，我们发现越来越多的逆变器企业开始横纵向拓展，无论是基本面羸弱的还是强势的。

固德威势弱，但扩张最为激进。固德威已经从户储逆变器、工商业、微型逆变器，并大举拓展地面逆变器及大储逆变器（包括构网型）。

锦浪科技此前拟再融资16.9亿，投入分布式电站、大型逆变器、工商业储能和研发项目（大储等）。其中，大型逆变器和工商业储能分别新建25000台产能。

德业股份的拓展略显谨慎，但亦开始往工商业的方向推进，未来不排除做更多的尝试。

禾迈的拓展，则主要集中于“储能领域”：剑指大储等。

户储市场，现对于集中式和大型工商业来说，户储的天花板相对可见，且中小型逆变器竞争逐步加剧，并伴随着欧洲市场户储天花板可见，中小型逆变器企业依托原来的积累向上做，成为了必然。

但是大型逆变器市场需要更多技术积累和验证，随着技术积累逐步和验证以时间换空间，可以预见，大型逆变器和大储市场将迎来更多竞争者。

这对于传统大型市场来说是挑战，但对于中小逆变器企业来说，可能是“星辰大海”？

06

逆变器的明天

4月15日，中国光伏行业协会召集了包括宁德时代在内的20余家储能领域的头部企业高管，召开了一次闭门自律会议。据传，这次会议初步生意了逆变器和储能行业健康发展的倡议。储能行业也处于内卷过度并外溢的可能，如果不能及时踩刹车，可以想象将重复光伏组件的老路。

逆变器的自律会议，相比光伏企业的自律而言，更难。因为还有很大的利润空间。

但逆变器的明天是什么？

其实逆变器还是有美好的明天。首先，轻资产模式导致在海外产能布局或者应对贸易壁垒更加容易一些。轻资产模式也不容易受到类似主材那么惨烈的价格竞争；逆变器对就业拉动有限，导致各国贸易壁垒的可能性降低；光储并济的美好明天，逆变器使用年限通常只有10-15年，相比光伏组件动辄20-30年来说商业模式更好……

从全球来看，逆变器企业对新型电力系统的理解可能更具有优势，随着光储并济+零碳电网大时代到来，逆变器行业长期前景依然值得期待！