【大河财立方 记者 陈诗昂 文 朱哲 李博 马腾飞 摄影】12月18日上午，2025债券市场高质量发展大会在郑州启幕。为期三天的大会，以“政策解读+业务交流+资源对接+实地考察”为核心框架，吸引来自监管机构、金融行业、实体企业、学术院校等领域代表齐聚中原，共同探讨债券市场创新路径与产业赋能新机遇。

大会主题演讲环节，清华大学国家金融研究院副院长、五道口金融学院院长助理刘碧波就“科技金融中的债务融资”进行主旨分享。

“当前，债券市场和股票市场，对‘青壮年’和成熟时期的科技企业，已经有较为丰富的服务体系。但从‘孕育期’到‘青年’时期，还有许多问题可以探讨。”在他看来，金融可以更多关注如何更好地支持前端基础研究、科技成果转化和科技创业创新。

政策层面，已有系列部署。刚刚召开的2025中央经济工作会议，明确提出“引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”“创新科技金融服务”。“十五五”规划建议提出“大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融”。此外，近年来，央行等多部委也在积极行动，推动完善包括信贷、债券等在内的全方位、多层次的债务融资服务体系。

刘碧波引述相关数据称，科技金融的债务融资方面，自2022年以来，无论是科技贷款、科技创新公司债、科创票据、知识产权质押融资，还是知识产权证券化，均有显著增长。“这充分体现了债务融资工具在支持创新发展中的重要作用。”他说。

但不容回避的是，当前科技类债务融资还存在供需不平衡的问题。

刘碧波说，从需求侧分析，科技企业从初创到成熟，需要不同的融资工具，债务融资有其独特的作用。为减少股权稀释、衔接业务发展与股权融资节奏、利用债的灵活性提供业务便利，早期科技企业对债务融资有较为充分的需求。

从供给侧看，金融机构在对科技企业的服务中，往往面临科技企业在技术发展、技术转移、产业发展等风险。由于风险与收益的错配、期限的错配、抵押物的缺失等问题，金融机构对于用债支持科技企业存在诸多顾虑。

针对这些问题，在演讲中，刘碧波给出三个组合方案。

解决风险收益不匹配的问题，他说，一方面是增强收益，另一方面是降低风险。

增强收益方面，当前已有一些有益的尝试，比如投贷联动、风险债权。同时，政府可以发挥更加积极的作用，发挥财政资金的杠杆作用，通过收益补偿、收益增强的形式，鼓励社会资本的积极性，投入债务资金的供给。

降低风险方面，政府可以给金融机构更多信息平台支持，降低项目选择风险；通过政府增信等方式，帮助金融机构转移风险。此外，金融机构也可以通过证券化方式，实现风险共担。

内部机制方面，金融机构也需要进一步改革，包括金融监管对金融机构的考核和金融机构内部对相关人员的考核，要有相应的容错机制和包容能力。

解决期限不匹配的问题，要有所为有所不为，精准介入。债务融资可以是中长期资本，要在关键时间点介入，帮助企业走上正确的发展轨道。

关于解决抵押物的问题，刘碧波说，科技企业的商标、专利等知识产权都可以作为抵押品，但目前无法进行准确的估值和定价，一旦发生风险，无法有效处置抵押物。从本源上，解决问题还要回归全国统一大市场建设、技术要素市场的发展上，要让技术要素更好地流通。

“只有这样，才能提高金融机构向早期科技企业提供债务融资的积极性，才能更好发挥债务融资在技术创新、成果转化、创业创新等方面的独特作用。”他强调。

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