■“如果项目对上海乃至国家有战略意义，哪怕风险高一点，也值得尝试”

■“这笔投资的意义远超资金本身，上海给我们的，是一种确定性”

本报记者 张杨 俱鹤飞

一

资本市场上最近有一句玩笑话：上海国资“赚翻了”。

这句话，源于短短一个月内，一批上海AI企业轮番上市。

2025年12月，聚焦高性能GPU的沐曦股份登陆科创板，不久主攻AI药物研发的英矽智能在港股上市。2026年1月，同样深耕GPU的壁仞科技在香港交易所敲响铜锣，随后国产通用GPU量产破局者天数智芯、AI大模型企业MiniMax(稀宇科技)也相继登陆港股。

人们在梳理这些AI上市公司的信息时发现，它们背后有一个相同的身影——上海国资。

上海国投、上海国际、上海国盛、临港集团、浦东创投……市场恍然大悟，原来上海国资已经在这条赛道上布局如此之深、如此之广——

上海国际旗下国方创新于2023年11月完成对MiniMax的战略投资，2024年完成交割，成为首个“入局”MiniMax的上海国资系人民币基金投资者。上海国投旗下国投先导与孚腾资本也深度参与MiniMax的早期及中期融资，并领投了Pre-B+和Pre-B++轮融资。

壁仞科技是上海国投先导人工智能产业母基金的首个直投项目。2025年3月，上海国投先导人工智能产业母基金联合领投壁仞科技，数家知名投资机构及产业资本跟投，金额达到数亿元规模。此外，从壁仞创立到上市，临港集团旗下也有多只基金多次领投跟投，成为其重要股东之一。

上海国际旗下国际科创管理的科创系列母基金，通过子基金投资，从2020年沐曦科技成立起持续支持其发展，投资了其天使轮、Pre-A轮、B轮、Pre-IPO轮。同时，科创一期母基金在2021年直投了沐曦科技的A轮5000万元；科创二期母基金联合上海国际子公司国际投资，在2024年直投沐曦科技B轮1.3亿元。

还有一批跃跃欲试的独角兽——云端AI芯片领域的燧原科技已完成IPO辅导，正在冲刺上市；光电混合算力提供商曦智科技、人形机器人出货量全球第一的智元机器人、在多模态基础模型方向持续迭代的阶跃星辰，也都在谋划上市的路上。这些企业，上海国资同样早有布局动作。

一系列投资不胜枚举，细细看来，似乎每一家公司都有上海国资的助力。

从财务角度而言，这些企业的上市，确实将为上海国资带来不少回报。

但，为什么是上海国资？

二

有人说，这些年，上海国资在支持科创方面，是动了真格、下了功夫。

2024年，当上海启动总规模1000亿元的三大先导产业母基金和未来产业基金时，整个创投市场为之一振。

震撼之后，“上海速度”又让人惊讶。三大先导产业母基金在2024年设立当年，就实现了遴选、投资的全过程，带动著名市场基金纷纷踊跃参与。2025年，上海国投出资金额更是接近400亿元。

立体化的打法，让上海国资在科技赛道上愈发从容。

通过母基金布局子基金，上海国资把触角伸得更广。来看看国投先导人工智能母基金的数据：子基金矩阵合计22只，总规模达到346亿元，国投先导投决金额达70亿元。目前，各子基金已成功招引落地项目37个，推动了包括它石智航、Hillbot、松应科技、清程极智、Z·Pilot等一批明星企业落户上海。

反过来，通过子基金的敏锐探触，上海国资也有机会接洽到更多好项目，从而果断出手直投。比如，国投先导接触到智元时，投资团队发现，这一企业从技术、产品到供应链管理，都满足他们正在寻找的企业画像，很快就敲定了直接投资。

正如上海国投董事长袁国华所言：“国资要投早投小，也要投硬投重。目前国投一线投资人近200人。有了子基金的帮助，我们是几百双眼睛一起在找项目、看项目，一旦捕捉到好的企业，看准了就可以出手。”

更重要的是，上海国资的多次出手，不是锦上添花，而是关键时刻的力挺。

2023年，ChatGPT掀起的“百模大战”正酣，行业进入激烈竞争阶段，整体面临融资收紧、盈利模式不明朗等困局。哪个企业能杀出重围，很难判断。

聚焦MiniMax，国方创新进行了多轮深入的尽职调查。最后打动他们的，只是一个普通的细节。在最后一次尽调时，他们看到研发团队深夜仍在不知疲倦地优化模型参数，于是坚定了判断——不纠结于赛道短期的争议与波动，而是锚定硬科技突破的长期价值，以真金白银的投入，为上海留住优质AI创新火种。

2024年以来，受二级市场回调影响，创新药融资环境持续承压。在此背景下，浦东创投集团以联合领投身份，向英矽智能注资3000万美元，并围绕投融资、产业升级、园区合作等领域签署多项战略合作协议，带动后续香港资金跟投，最终完成1.23亿美元的E轮融资。

“这笔投资的意义远超资金本身，上海给我们的，是一种确定性。”英矽智能联合首席执行官任峰认为，它传递了一个信号，即使在市场不乐观的时候，依然有资本相信AI能改变药物研发。

这正是上海国资基金与其他基金的不同，“战略”二字是其关注的重点。

“如果项目对上海乃至国家有战略意义，哪怕风险高一点，也值得尝试。”上海国投先导基金副总经理何苗说：“在很多企业面临着融资不确定性和困难的时候，上海国资勇于在企业发展过程中扮演领投方的角色，来吸引更多社会资本，共同支持这些硬科技企业。”

正是在这一理念下，上海国资已经逐渐在沪构建起覆盖底层芯片算力、中间层模型工具、上层行业应用的完整AI生态版图。

在一张密度足够的科技投资大网之下，上海国资对于更多优质企业的布局就显得水到渠成了。

三

市场觉得上海国资赚了，被投企业觉得自己也赚了。

几位企业创始人都表达了同一个观点，相对于资金量，更难能可贵的是获得上海国资的认可，起到了稳定投资人信心的作用。国投先导的基金经理说，自己在投后管理时，经常碰到其他有投资意向的基金管理人来咨询。

同时，上海国资的支持从未局限于资金注入，还以产业赋能者的身份，在技术攻关、产业对接、生态协同等方面发力，为AI企业搭建一个完备的生态网络。

比如，投资MiniMax后，国方创新带着企业团队逐一对接上海各级国资机构，引导企业加强本土化表达，帮助MiniMax后续又获得多家上海国资加持。

投资智元后，上海国投跟智元一起设计发展路线图，计划围绕智元来布局具身智能上下游，在长三角打造一条完整产业链。同时，围绕产业订单及业务场景落地的需求，帮助智元开拓了农行等金融机构营业厅业务场景、光明集团康养服务场景、上海博物馆观光旅游场景等。

在临港新片区智算中心建设中，壁仞科技的芯片被用作核心基础设施，与园区内其他企业形成产业协同，构建AI硬科技生态集群。

不仅为企业生态着想，上海国资还为投资生态补上缺口。

在投资链条的更早期，全国首个由国资体系发起设立的基础研究公益基金会——启源公益基金在上海成立。这一基金是在上海市国资委指导支持下，上海16家市属国企共同捐赠成立的，旨在捐赠资助集成电路、生物医药、人工智能以及未来产业等领域的基础研究、应用基础研究。第一批24位“启源青年学者项目”负责人以及8位“启源国资先锋项目”负责人已经获得了资金支持，每个项目有不超过100万元的资助。

在天使投资生态方面，上海国资也频频发力。作为上海天使会的发起人和战略合作伙伴，上海国投合作共建了早期科创孵化生态，旗下基金管理人深度参与培育早期投资人的科创天使计划，并举办孚腾资本科创营等专场活动。

在投资链条的后端，上海国际牵头设立了上海国资体系第一支创投类S基金——科创接力一期基金，募集规模15亿元，探索科创产业的资本接力机制，未来目标是为市场释放百亿元级的资本流动性，构建“投资—退出—再投资”的良性循环，吸引更多社会资本参与科创投资。

一系列产业生态、投资生态的落子布局，让人不得不佩服上海国资的高明。很多人看到的，是上海国资的短期财务回报，但这座城市的眼光，从来不局限于一时一隅。

所以，与其说上海国资“赚翻了”，不如说是上海赢得了先机，中国科技赢得了更有想象力的未来。