文 | 新质动能

在AI算力狂潮和存储周期下，德明利迎来了一场暴涨。

截至5月27日收盘，德明利年内涨幅已超187%，将同赛道的老牌劲敌江波龙、佰维存储甩在身后。时间拉长，近一年以来，德明利已累计涨超600%，最新市值1509亿元。

有意思的是，德明利不仅在中国被疯抢，连外资都坐不住了。根据韩国证券存托结算院的数据，在韩国投资者5月21日净买入的A股前10标的中，德明利赫然位列第7位。

毕竟，德明利的业绩是真的顶。2026年一季度，德明利归母净利润，高达33.46亿元，同比暴涨4943.39%。仅仅一个季度的利润，就远超过去10年利润总和的2倍。

那么，从名不见经传的代理销售商，到如今单季净利暴增49倍的周期王者，德明利究竟做对了什么？在造富神话背后，这家企业又暗藏着怎样的隐忧？

净利暴增49倍，夫妻档狂赚上百亿

德明利在二级市场的狂飙，底气来源于其炸裂的业绩。

2026年一季度，德明利实现营业收入75.38亿元，同比增长502.08%；归母净利润高达33.46亿元，同比暴涨4943.39%。仅仅一个季度的利润，就远超过去十年利润总和的两倍。

事实上，德明利并非含着金钥匙出生，它能抓住这波AI红利，源于一次漫长而艰难的产业升级。

这家由岳阳人李虎、田华夫妇于2008年创办的企业，最初只是从代理海外存储芯片、销售U盘等基础业务起步，在三星、海力士等国际巨头的夹缝中求生，主要靠代理海外存储芯片、销售移动存储模组（如U盘、消费级SSD）赚取微薄利润。这其实是整个国内存储模组厂早年的真实写照：大而不强，毛利极低。

如果一直停留在消费级市场，德明利绝对接不住今天的AI富贵。真正的转折点，是德明利向高附加值领域的死磕。

早在2014年，德明利就成功量产了首颗SD闪存主控芯片，从纯代理商转型为具备自主芯片设计能力的企业。2022年上市后，公司火速收购UD Store品牌，切入嵌入式存储领域。

事实上，存储芯片行业向来具有很强的周期性，通常3-4年一轮。2023年下半年，受全球消费电子需求疲软影响，行业陷入深度去库存的寒冬，德明利当年的净利润也暴跌了62.97%。

但转机在2025年第三季度骤然降临。随着大语言模型和AI应用的全面爆发，算力服务器对数据存储、高速读写的需求，呈几何级数增长。一台AI服务器对DRAM（内存）和NAND Flash（闪存）的用量，是普通服务器的数倍之多。

庞大的AI需求，瞬间抽干了存储市场的产能，导致价格直线飙升。据TrendForce预测，2026年第二季度，内存和闪存的合约价将环比暴涨60%至75%。

“主流机构对行业景气度的延续持乐观预期，预计年内供应仍将持续保持偏紧状态。”德明利内部人士表示。

伴随这股浪潮，德明利的自研企业级SSD（固态硬盘），成功打入国内头部互联网大厂的供应链，高附加值产品的放量，直接拉升了整体毛利率，使其一季度的毛利率高达57.42%，远超同行。

伴随业绩的爆发，实控人李虎、田华夫妇的身家也水涨船高，目前二人持股市值超560亿元，仅近一年时间，其财富就暴增了超150亿元。

押上7成家当，逆周期豪赌芯片

德明利能在这轮超级周期中，赚得盆满钵满的，除了技术升级，更关键的是其逆势囤货策略。

对于存储模组厂商而言，存货管理就是生命线。在过去周期下行时，绝大多数厂商的本能反应是减缓备货以防跌价。但德明利偏偏反其道而行之。

在2022年至2023年存储颗粒价格跌入谷底时，德明利大举抄底。从2022年到2025年，其存货规模从7.55亿元，一路狂飙至70.58亿元。到了今年3月末，存货余额更是达到了惊人的121.92亿元，占总资产比例高达66.3%。

这意味着，德明利几乎把近七成的家当，全部变成了仓库里的存储芯片。虽然同行江波龙和佰维存储也在囤货，但德明利的存货占总资产比例明显更高。

这种在底部疯狂吸筹的策略，在周期反转后迎来了惊人的利润释放。当价格疯涨时，谁手里有低价库存，谁就能掌握定价权。充足的库存不仅带来了超高毛利，更让德明利赢得了下游客户的信任。

财报显示，从2024年末到2026年一季度，公司的合同负债（预收货款）从0.34亿元飙升至13.34亿元，暴增近40倍。这说明下游客户为了抢货，甚至愿意提前把钱打给德明利。

除了囤货，德明利还抛出了激进的扩产与激励计划。今年3月，公司发布了32亿元的定增项目，重点投向固态硬盘和内存的产能扩张；同时推出了野心勃勃的股权激励计划，要求2026年至2028年营收分别不低于200亿元、235亿元和265亿元。

德明利用真金白银和百亿库存，向市场传递了一个强烈的信号：他们押注这轮AI存储周期不仅会爆发，而且将持续很长时间。

悬顶之剑：负现金流与高负债的隐忧

资本市场的狂欢，往往伴随着理性的缺失。

德明利在放大业绩弹性的同时，也将风险拉到了极值。其疯狂囤货与大肆扩产的背后，隐藏着不容忽视的财务隐患。

首先是脆弱的现金流。尽管一季度狂赚33亿净利润，但德明利经营活动产生的现金流量净额却是-2.41亿元，是典型的“纸面富贵”。

事实上，这并非偶然，从2021年到2025年，德明利的经营现金流连续五年为负，且缺口越来越大，2025年甚至达到了-22.41亿元。

公司解释称，这是因为业务处于快速扩张期，为了保障供应链而加大了存货备货。但不可否认的是，将巨量资金变成存货，极大地挤压了企业的流动性。

其次是高企的负债与短期偿债压力。在自身造血能力不足的情况下，德明利只能靠疯狂借钱来维持运转。从2022年到2026年一季度，其资产负债率从44.69%攀升至63.97%，负债总额高达117.6亿元。

更危险的是长短债错配。截至一季度末，德明利账上的货币资金只有18.51亿元，但短期借款高达37.42亿元，还有14.2亿元一年内到期的非流动负债，短期资金缺口巨大。

为了“回血”，德明利频频向资本市场伸手。2025年初刚完成一笔9.71亿元的定增，其中就有1.42亿用于补流；

到了11月，又抛出了前述的32亿定增计划，明面上是扩产，实则又安排了9亿元用于补充流动资金。

左手高杠杆囤货，右手向市场要钱，德明利正走在一条不能回头的钢丝上。

参考资料：

• 《6倍存储大黑马，净利猛涨4943%》，21世纪经济报道；
• 《存储“超级周期”德明利暴赚，砸超70亿元备货》，时代财经；
• 《净利暴增4943%！手握百亿库存，德明利靠“囤货”赌赢AI浪潮？》，征探财经；
• 《岳阳夫妻豪赌存储，一年浮盈150亿》，21世纪商业评论；
• 《五个月财富暴增345亿！深圳夫妻豪赌存储，一战封神》，侃见财经；