优必选的机器人商业化试炼：热度与承压并存。

文/每日财报 南黎

2026年6月，优必选旗下消费级品牌“优世界”推出的全尺寸超仿生人形机器人在京东开启预售。产品上线8天，预付订单数量突破3000台，成为消费级人形机器人领域近期较受关注的市场动态。该款机器人主打情感陪伴场景，分为男女两款机型，具备高度拟人的外观设计与交互能力，计划于6月30日正式发布，首批订单预计在9月中旬完成交付。这意味着人形机器人正在从工业B端应用向大众消费市场延伸。

作为港股首家上市的人形机器人企业，优必选依托在工业领域积累的技术能力，率先实现了B端与C端的双线布局，商业化落地节奏在行业中相对靠前。

重构下的“虚火”与“实火”

2025年，优必选交出了一份看似复杂的答卷。财报显示，公司全年营收20.01亿元，同比增长53.3%。

其中，全尺寸具身智能人形机器人业务收入从2024年的3560万元暴增至8.21亿元，同比增长2203.7%，一跃成为公司第一大收入来源，占比高达41.1%。

这一增长的背后，是Walker S2工业机器人的规模化交付。从2024年的区区3台，到2025年的1079台，优必选终于在“量产”这个硬指标上迈出了实质性的一步。

这些机器人走进了比亚迪、东风柳汽、富士康的工厂，承担起搬运、质检等重复性工作，证明了人形机器人在工业场景的“可用性”。

然而，这种增长的“含金量”值得进一步推敲。首先，增长高度依赖B端大客户和政府项目。2025年，优必选签下的近14亿元订单中，有约59%来自各地的数据采集中心，这些中心多具有国资背景。这些订单的真实目的并非让机器人投入实际生产，而是为了采集数据、训练模型。

财报显示，公司应收账款高达18.42亿元，同比增长40%，其中账龄超过一年的占比超四成，公司不得不计提了5.39亿元的坏账准备。

其次，增长并未带来盈利。尽管营收大涨，优必选2025年净亏损仍达7.9亿元，近四年累计亏损超42亿元。公司的毛利率虽提升至37.7%，但高昂的研发费用（5.07亿元）、销售费用（4.71亿元）和管理费用，挤压了利润空间。

值得注意的是，除了人形机器人业务外，公司的传统优势业务——其他智能机器人及解决方案收入同比下滑16.9%，显示出公司在非人形赛道上的增长乏力。因此，优必选的2025年，虽然在人形机器人这一条战线上取得了突破，但整体财务状况依然脆弱，造血能力仍然需要提高。

当“头羊”遇上“狼群”

如果将时间倒退回2023年，优必选无疑是人形机器人赛道上孤独的领跑者。但到了2026年，赛道已变得拥挤不堪。

工信部数据显示，国内人形机器人整机企业已超140家。在这场新的竞速中，优必选“头羊”的位置正受到前所未有的挑战，尤其是来自宇树科技、智元机器人等“后浪”的强力冲击。

这种竞争的焦灼感，首先体现在“量”与“利”的背道而驰。优必选走的是“高举高打”的工业路线，Walker S2单台售价约76万元，定位高端，追求技术壁垒。

而宇树科技则奉行“极致性价比”策略，其通用人形机器人G1商用版售价仅8.5万元，H1成本控制在六七万元。低价策略带来了巨大的销量优势，2025年，宇树科技出货量高达550倍，营收17.08亿元，并实现了2.88亿元的净利润。

相比之下，优必选1079台的销量仅为宇树的五分之一，且仍在亏损泥潭中挣扎。宇树科技的盈利，打破了“人形机器人短期内无法赚钱”的魔咒，也直接动摇了优必选的估值逻辑。

其次，资本市场的“喜新厌旧”加剧了优必选的困境。2024年，优必选股价一度高达328港元，市值破千亿。但随着腾讯等早期股东的减持套现，以及腾讯转身投资宇树科技、智元机器人等竞争对手，优必选的股价一路下跌。

令时长担忧的是，宇树科技和智元机器人正加速冲刺IPO，一旦成功，优必选在资本市场的“稀缺性”将减弱。

面对这种“前有堵截，后有追兵”的局面，优必选试图通过“钞能力”稳住阵脚。2026年4月，公司开出最高1.24亿元的年薪招聘首席科学家，试图在技术上实现突围。

从“讲故事”到“算细账”

站在2026年年中回望，人形机器人行业已经完成了一个重要的阶段性跨越。从“能不能做出来”的技术比拼，转入“能不能卖出去、能不能赚到钱”的商业实战。

对于优必选而言，它正处在一个从“讲故事”向“算细账”转型期。

转型的压力来自内部，也来自外部。内部看，公司必须解决“增收不增利”的顽疾。虽然人形机器人业务毛利率高达54.6%，但高昂的三费和坏账损失，让公司始终无法实现正向现金流。

外部看，行业竞争已进入“淘汰赛”阶段。智元机器人已实现万台级下线，乐聚机器人年产万台的产线已投产。当竞争对手开始拼产能、拼成本、拼落地场景时，优必选手中仅剩的“先发优势”和“工业场景数据积累”正在被快速赶超。

面对这种局面，优必选正在尝试两条腿走路。一方面，继续深耕B端工业市场，计划在2026年底前实现万台级量产，并通过收购锋龙股份等方式整合供应链，试图降低成本。

另一方面，公司开始向C端发力，推出“优世界”品牌，切入情感陪伴赛道，试图抓住老龄化和独居群体的情感需求。

2026年的优必选热度的确存在，但隐忧同样清晰。亏损7.9亿，应收18.4亿，竞争对手已实现盈利。从B端到C端，优必选正在拓宽赛道，但资金消耗也在加速。人形机器人的未来值得期待，优必选能否熬过黎明前的黑暗，答案或许就藏在未来一年的量产进度和成本控制中。