“一家造机器人的公司，研发经费比养猪的还低。”

经济学家付鹏在凤凰网财经独家对话中的一句点评，把上市仅 5 个交易日的宇树科技推上舆论风口。8月25日，付鹏表示，作为行业标杆，宇树上市融资资金理应投向研发，但财报却显示研发经费不及养猪业务，“这正是行业尚处在早期的信号”。

招股书显示，宇树2023年至2025年研发费用分别为4995.18万元、7001.70万元、1.45亿元，累计2.65亿元；牧原 2025 年研发费用 16.48 亿元，绝对金额是宇树的11倍。

不过，“造机器人不如养猪”的论调随即引发反驳。

数据显示，宇树2025年营收16.99亿元、研发费用率8.53%，牧原营收约1440亿元、研发费用率仅1.14%，宇树研发强度是牧原的7倍多；2023年宇树研发费用率一度高达31.39%，只是营收从1.59亿元冲到16.99亿元，比例才被摊薄。

宇树IPO拟募资42.02亿元，其中约35.78亿元专项投向研发，仅智能机器人模型研发一项即投入 20.22 亿元，是过去三年研发总和的 7 倍多。

还有观点指出，头部猪企早已不是传统养殖：牧原投建生猪健康大模型，计划十年100亿元砸向养猪大模型。

拿千亿营收的牧原对比十几亿营收的宇树，体量相差84倍，“如同拿大象的食量对比老鼠的食量”。行业不同、阶段不同、路径不同，牧原在成熟产业抠效率，宇树在未知赛道做突破，从卖身体到造大脑，研发账本才刚刚翻开新的一页。

8月19日，宇树科技登陆科创板，发行价150.80元，开盘暴涨629.44%冲至1100元，峰值市值4449亿元。

此后连续回落。8月26日，宇树科技摘除“C”标识后执行±20%涨跌幅限制，盘中最低探至571元，较开盘高点回撤约48%。截至收盘，股价报591.53元，跌1.87%。股价连续五天下跌，跌破600元关口，总市值较最高点蒸发约2000亿元。

股价下滑背后的挑战依然清晰。

估值透支：发行市盈率219倍、远超行业38.56倍均值，爆炒后动态市盈率一度逼近800倍。

商业化落地缓慢：2025年前三季度人形机器人收入中科研教育占比73.60%，用于智能制造等工业场景的收入仅占行业应用的29.29%。

技术瓶颈待突破：王兴兴坦言，具身智能泛化能力不足是最大瓶颈，固定场景任务成功率接近100%，更换环境后大幅下降。

下跌也撕裂了舆论场：有人调侃“一家养猪的公司，研发花的钱比造机器人的还多”，也有人直言“就是个玩具公司”，支持者则呼吁“给新兴产业一点时间”。无论看多还是看空，研发投入终需落地业绩验证。

付鹏给投资者的建议是：拿少量资金博弈未来可以，想追求稳定投资回报，宇树并不是合适的标的。在研发账本翻开新一页之前，这轮由狂热预期堆起的估值，还需业绩慢慢消化。

来源：星河商业观察