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携程又赚疯了，三季度利润比营收还高。

11月18日，携程集团（9961.HK）发布2025年第三季度财务报告，公司三季度实现营业收入183.67亿元，同比增长15.52%。同期，公司归母净利润高达198.9亿元，同比大涨194.01%，利润额超过了当期营收。

这一利润水平已经高过许多互联网大厂，同在三季度，京东归母净利润53亿、小米归母净利润123亿，百度甚至亏损了112亿。A股市场中公认的“现金奶牛”贵州茅台，三季度归母净利润为192亿，均低于携程。

携程如此高的利润是怎么来的？三季报显示，公司利润大涨源于当期“其他收入”增至170.32亿元，去年同期该项目仅17.81亿元。携程表示，这主要是由于处置某些投资所致。

据招银国际研报，携程处置的资产是MakeMyTrip（MMYT）的部分股权。今年6月，携程发布公告称，公司已出售部分MakeMyTrip B类普通股，代价介乎约25亿美元至约30亿美元。

MakeMyTrip是一家位于印度的OTA平台，2016年时携程斥资1.6亿美元投资该公司，这曾被视作携程国际化的重要一步。今年3月底，携程持有该公司45.30%的投票权。今年7月，MakeMyTrip完成了对携程持有的3437.22万股股份的回购，携程的投票权比例降至16.90%，携程创始人梁建章等人也辞去了MakeMyTrip董事职务。

除了出售股权带来的大笔利润，酒旅业务表现强劲，也是携程业绩增长的重要因素。虽然年内携程曾因“强制调价”等问题遭到监管部门约谈，但旅游业的复苏仍推动携程业绩快速上涨。

在酒旅业务的带动下，今年三季度，携程的营收、经营利润增速略高于市场一致预期。财报发出后，携程股价连续两个交易日上涨。11月19日，公司股价涨1.77%至574.5港元/股，总市值为3755亿港元，年内公司股价累计涨幅为6.92%。今年9月，梁建章等多位携程高管减持了公司股票。

酒旅仍是增长引擎

携程五大业务中，住宿预订与交通票务业务是公司营收的主要来源。今年三季度，携程住宿预订业务的收入为80.47亿元，同比增长18.30%；交通票务业务收入63.06亿元，同比增长20.39%。

携程酒旅业务收入增长背后，国内外旅游市场正在加快复苏。据文化和旅游部数据中心测算，今年国庆、中秋假日期间，全国国内出游8.88亿人次，出游总花费8090.06亿元，分别较2024年国庆节假日增长1.23亿人次、1081.89亿元。

在三季报电话会上，携程CEO孙洁也表示，整个夏季和国庆假期期间，旅游消费保持旺盛，国内外旅游市场均展现出良好势头。

出境游方面，今年三季度，出境酒店及机票预订同比增长近20%，约为2019年水平的140%，其中，国庆假期出境酒店及机票预订同比增长约30%。在政策利好下，携程的入境游业务同样增长迅速，三季度平台入境旅行预订量同比增长超100%，携程也在多个亚太市场成为头部在线旅游平台（OTA）。

为了拓展国外市场，携程也加大了在海外的营销力度。孙洁表示，三季度公司在韩国、泰国、马来西亚等主要市场的大型促销活动达到了该季度的历史新高。未来公司将通过执行标志性营销活动，以抓住新兴市场趋势。

财报显示，携程三季度的销售及营销费用为41.81亿元，同比增长了23.63%；公司的销售费用率达到22.76%，较上年同期增长1.49个百分点。

值得注意的是，今年第三季度，携程其他业务的收入增长33.87%至16.52亿元，是五大业务中增速最快的一项。

携程的其他业务主要包括网络广告及金融服务业务，其中，金融服务收入主要是来自第三方金融机构的平台服务费，以及在信用期内用户应收账款的利息。携程早在2017年就进军金融业务，如今，携程的金融业务已不再只面向C端用户，也开始囊括B端用户。

据携程金融APP，目前其提供的金融服务包含信用贷、借钱优选、车主贷、房抵贷、分期旅行、拿去花、生意人贷等多种类型，其中生意人贷是为小微业主量身定做的金融产品。

抖音、京东参与竞争

在国内OTA市场中，携程系可谓“一家独大”，交银国际研报数据显示，2024年OTA市场中，携程以56%的GMV市占率稳居第一。

凭借高市占率护城河，携程的盈利能力强劲。财报显示，今年上半年，携程的净利润率达到32%，而美团、京东仅有不到5%。

在此背景下，抖音、京东等互联网龙头纷纷加码酒旅业务。其中，抖音生活服务早在2022年就入局酒旅。今年7月，抖音再度加码这一赛道，宣布投入亿元级平台补贴，上线酒店日历房团购、品牌会员体验券包等产品。

目前已有多家酒店品牌在抖音上开设了矩阵号、职人号，以华住会为例，该集团官号已在抖音上拥有571万粉丝，此外还有诸多“华住会酒店推荐官”账号通过直播等形式推荐酒店团购等产品。

抖音数据显示，今年“双节”期间，多类住宿抖音团购订单量增长超5成。其中，客栈民宿抖音团购销售额同比增长75%，经济型、高档型、舒适型酒店分别增长69%、53%、49%。

京东同样在拓展酒旅行业版图。今年6月，京东发布《致全体酒店经营者的一封公开信》，称希望通过新通路的方式为酒店行业提供供应链服务，优化供应链成本，推动酒店业经营成本下降。京东提及，酒店商家参与“京东酒店PLUS会员计划”，将享受最高三年0佣金的待遇。

不过，与深耕酒旅行业多年的携程相比，抖音、京东这些新入局者想要大展拳脚并非易事。

孙洁在电话会上回应行业竞争问题时表示，携程在技术、AI方面投入巨大，也拥有多款深受消费者喜爱的产品，如一站式解决方案、危急状态下协助客户转移等服务。通过正确的投资，客户会对其服务和产品产生信任。

值得注意的是，虽然携程在消费者端市占率颇高，但对于酒店商家而言，携程的抽成影响了其盈利水平。今年6月，携程更是因通过“调价助手”强制酒店改价遭到郑州市监局约谈，要求其尊重商户自主经营权。

此后，携程也开始改变策略，针对酒店行业提出“反内卷”口号。今年9月，携程集团副总裁肖媛公开表示，携程将为“反内卷”推出两项核心动作，一是重构酒店点评体系，二是要优化推荐逻辑。此外，肖媛还表示，要通过AI提效，帮助酒店开拓增量市场。