图片系AI生成

2026年以来，AI算力浪潮全面推高资本想象，一批主业陷入泥潭的公司密集调转船头，争相把算力业务当作脱困的新稻草。这一时间窗口，君逸数码（301172.SZ）亦推出连环动作。

8月11日晚，君逸数码公告官宣终止三个原募投项目，将尚未使用的约1.84亿元募集资金及孳息整体调头投入“智算中心建设及运营项目”，总投资额约2.05亿元。

这是其一个月内围绕智算业务打出的第三张牌——7月，公司官宣与华为合作君逸昇腾超节点智算中心（240P，筹建），两周后，公司公告拟购买高性能算力服务器等硬件设备、签署相关采购合同，总价不超3.1亿元。

君逸数码对此解释，传统智慧城市市场竞争加剧，而算力产业高速发展，原项目已难契合产业主流方向。

同样在7月，君逸数码约7000.95万股限售股解禁，占总股本40.49%，主要为实控人曾立军及其一致行动人持股。彼时，在这轮科技牛市中，公司股价已经跌破历史新低。

对此市场资金极为审慎，除了利好释放首日大涨15%，君逸数码本月初收获“20cm”跌停，自7月以来已累计跌近35%——主业连年“增收不增利”、应收账款高企至与营收规模相当的背景下，这轮转型的时机与动机，留给外界的疑问远比蓝图更多。

转型三连击：从智慧城市到算力“急转弯”

回溯上市之初，三个IPO募投项目是君逸数码智慧城市战略的核心之一，计划投入高达3.24亿元，截至2026年7月16日，累计投入仅1.4亿元，进度严重滞后：

• 地下综合管廊智慧管理运营平台升级建设项目：拟投资额1.33亿元，围绕城市地下综合管廊的全流程监控、调度、数据管理及运营监管平台。
• 新型智慧城市综合解决方案提升项目：拟投资额1.23亿元，对智慧建筑SaaS云平台、AI智慧场馆运营平台及数字孪生市政管理平台进行技术升级和产品功能扩展。
• 研发测试及数据中心建设项目：拟投资额6763.67万元，为公司研发与测试提供私有云+公有云的基础IT资源。

图源：公司公告

君逸数码解释称：原募投项目立项较早，当前因外部市场环境与产业发展趋势发生重大转变，传统智慧城市市场竞争加剧，同时算力产业迎来快速发展阶段，继续实施原募投项目难以契合当前产业发展主流方向，募集资金预期效益存在较大不确定性。公司为把握算力行业发展机遇，推动主营业务拓展，提升募集资金使用效益，故作出本次变更安排。

这是近一个月来，君逸数码打出的第三张算力牌，此前：

7月9日，在华为中国行2026·四川算电协同与人工智能创新发展峰会上，君逸数码与华为联合发布“君逸昇腾超节点智算中心（240P，筹建）”。官方表述中，这一项目将依托华为昇腾生态，由君逸数码负责落地运营，意在服务区域AI应用与“Token经济”等新业务场景。

图源：君逸数码公众号

7月27日，君逸数码公告拟向多家供应商采购高性能算力服务器等硬件设备，总价不超过3.1亿元，用于向客户提供云算力服务。

图源：公司公告

本轮投建的“智算中心建设及运营项目”属于重资产行业，总投资2.05亿元当中，设备购置费1.87亿元，占比超过九成，剩下的仅是少量机柜带宽租赁、实施费与铺底流动资金。按照公司测算，达产后年均营业收入约9627万元，静态投资回收期约5.15年，但依旧附上了“不构成未来业绩承诺”的免责声明。

资金对此颇为审慎，7月9日当天公司大涨15%后，总计迎来三次大跌，较利好发布当日累计下跌34.7%。

空方声音指出：华为合作仅是生态伙伴的常规站台，并不具备排他性；3.1亿采购合同尚未履行，供应商与具体型号未披露。

而在利润持续承压、现金流并不宽裕的背景下，君逸数码“三箭齐发”数亿元加码算力显然超出了“试水新业务”的规模，更接近一场重仓押注。

主业“失血”股价新低，解禁洪峰下的算力豪赌

转型故事需要底气，但君逸数码的“虚胖”处境需要注意：营收账面增长不大，并且没有转化为真金白银，盈利能力持续失血。

2025年，公司营业收入约4.44亿元，同比增长17.28%，但归母净利润却仅为3479.84万元，同比大幅滑落24.52%，扣除非经常性损益后的净利润跌幅更是达到27.30%。

2022年上市以来，君逸数码在资本市场加持下，营业收入仅仅增长了3460万元，盈利水平连绵阴跌，毛利率从35.6%一路滑落至25.3%，净利率从15.3%腰斩至7.8%，ROE从6.4%降至2.4%。

进入2026年，一季报未能扭转颓势，进一步放大了“增收不增利”：营业收入以184.80%的增速升至6199.24万元，而净利润仅微增22.70%，净利率被剧烈摊薄，盈利质量下降趋势未改。

应收账款上，君逸数码的算力业务或也面临同样的营运瓶颈。2025年，公司应收账款余额约 4.03亿元，而全年营收仅4.4亿元左右，应收账款占比接近100%，应收账款/净利润高达 1155%。应收账款周转天数高达 320天（近一年），回款周期接近一年。公司客户以政府机关、事业单位为主，这类客户实行年度预算与集中采购，竣工决算审计周期长，导致回款慢、账期长。

这种财务地基面对重资产、长周期的算力中心建设，资金腾挪的空间将极为有限。目前君逸数码算力新项目中设备购置费占投资总额的90%以上，后续持续的运维、能耗、带宽租赁以及不可避免的设备迭代升级费用，更需要长期、稳定的现金流出。

如果传统业务造血功能进一步衰退或新业务出租率不及预期，现金流的双重压力可能迅速显现。毕竟算力业务与此前君逸数码轻资产、项目制的智慧城市业务模式天差地别。

公告中测算的年均收入与投资回收期建立在算力价格稳定、服务器高负荷运转、客户需求持续输出等一系列乐观前提之上，在算力供给端快速膨胀，巨头加速布局，价格下行和技术迭代加速背景下，一旦不及预期，项目的实际回报可能大幅缩水，成为长期拖累现金流的沉没投入。