作者｜睿研消费 编辑｜Emma

来源｜蓝筹企业评论

最近携程不太平。

先是与柬埔寨国家旅游局签了个合作协议，结果网友们炸锅了。众所周知，近年来一提到柬埔寨，难免会让人联想到电诈园区，携程此举也引发了一众网友对于数据安全的担忧。

紧接着，携程又出现了“全员离职”事件，起因是不少员工都收到了短信形式的离职通知，后来被证实是技术问题，也让网友们多了一个笑料。

事情最大的，莫过于国家市场监管总局称根据前期核查，依据《中华人民共和国反垄断法》（以下简称《反垄断法》），对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查。

此次事件的背后，确实是天下苦携程久矣。去年第三季度，携程比A股市场上主要的酒店、航空、景区上市企业加在一起还要赚钱，这一现象的出现，是在实体内卷、平台受益的背景下，产业链利益向中介转移，割裂感逐步增大的结果。

回顾2021年，美团、阿里受到行政处罚后，许多互联网厂商的利润增速都有所放缓，此次携程被立案，势必会对“霸王条款”的设置有所更改，携程未来短期内的利润增速或将承压。

对于携程来说最大的威胁是，这家企业真的足够赚钱，被国家市场监管总局立案后，或许会引来其他虎视眈眈的狼侵入OTA行业这块领地。

毕竟对于大厂来说，死盯着外卖价格战那点事，不如视野放开阔，寻找更容易赚钱的蓝海。

01

携程踩了哪些红线？

其实，在国家市场监管总局开始立案调查之前，早已有预兆。

去年11月，云南省旅游民宿行业协会发布了《关于启动OTA不正当竞争反垄断维权工作的决定》，该文件称协会收到多个会员单位反映携程存在单方面随意涨佣金、“二选一”霸王条款、屏蔽流量等不正当竞争行为。

云南省旅游民宿行业协会会长贺双全也曾表示，早在2025年年初就有成员单位提出当成为携程特牌商家时，便没办法在抖音、飞猪、美团等其他平台进行销售，一旦在别的平台挂牌被携程发现还会面临惩罚，流量会大幅下降。

除此之外，在去年9月份，郑州市市场监督管理局就携程擅自修改酒店房价下达整改通知；去年8月，贵州省市场监督管理局约谈携程，指出其存在“二选一”、利用技术手段干预商家定价等行为。

我们发现，携程涉及的“二选一”主要聚焦在特牌酒店上（携程根据对商家的合作等级划分为无牌、金牌、特牌，级别由低到高，特牌酒店佣金最高，达到15%，好处是携程会给予流量支持）。早在2015年，携程要求特牌酒店不能与其他任何平台进行合作，而金牌商家的要求是需要保证酒店价格在携程平台的绝对优势。

不过，自从反垄断法出台以来，携程的条款变得收敛了一些，或者说更隐晦了一些。根据多地民宿商家透露，携程并不会把特殊要求写在合同上，但有些地区依旧会涉及“二选一”问题，有些区域则是要求特牌酒店价格在携程上为全网最低，如果价格未能达到全网最低就会有业务人员来电要求下架。

除了“二选一”、“全网最低”等要求之外，携程对商家还有着一套极为苛刻的要求，比如抖音博主@莫干山旅拍导游服务发视频称，自己收到携程官方电话，称多个月前因满房无法满足新客户住宿要求，平台要对商家进行惩罚。该博主称，从去年国庆节开始携程便没有提供客源，自己没赚到钱还要赔钱，感觉很冤。

消费者亦苦不堪言。据《蓝筹企业评论》查询，天猫投诉平台关于携程的投诉超16万条，涵盖退款难、乱扣费、杀熟及隐私泄露等。典型案例中，即便航司同意全额退款，携程仍以“航司扣费”为由截留70%手续费。平台既收佣金又不履约，服务缺位却推诿扯皮。

根据交银国际测算的数据，截至2024年底，携程在核心的酒旅市场GMV（商品交易总额）市占率达到56%，如果算上其战略投资的平台，那么“携程系”的OTA市场份额则接近70%。

根据《反垄断法》，一个经营者在相关市场的市场份额达到二分之一的，可以推定经营者具有市场支配地位。而且该法第二十二条第二款明确规定，有市场支配地位的经营者，不得利用数据、算法、技术及平台规则等，实施前款规定的滥用市场支配地位行为。

显然，无论是“二选一”还是要求全网最低价，都符合《反垄断法》的“滥用市场支配地位行为”。携程要面对的，恐怕是成立以来最为严苛的法律规范。

02

天下苦携程久矣

在实体界长流传着这样一句话：天下苦携程久矣。其实，这并不是实体商家的怨气输出，而是一句有数据支撑的结论。

根据文旅部披露的数据，2025年前三季度的人均出游花费是970元，同比下降5.27%，但是携程2025年的净利润却达到了290.13亿元，同比增长94.59%。鲜明的反差不由得让人疑问，消费者的钱都被谁赚走了？

《蓝筹企业评论》做了一个统计，2025年第三季度，A股酒店行业归母净利润为13.95亿元，同比下降21.62%；航空业归母净利润为152.5亿元，同比增长37.35%；旅游景区业归母净利润为24.08亿元，同比下降17.18%。然而，携程在去年第三季度归母净利润达到了198.9亿元，同比大增194.01%。也就是说，A股市场主要的酒店、航空、景区上市企业的归母净利润加在一起，还不如携程一家赚得多。

A股市场出行板块第三季度盈利情况，数据来源：Wind

由此，我们可以推出一个惊悚的结论：消费者的钱包越来越瘪，同时大部分钱却流向了平台，实体企业的困难可想而知。

拆分携程的收入来看，住宿预订与交通票务占了收入的大头，二者加起来利润占比接近总营收的八成。而这两条业务线，也是携程与实体企业利益冲突的重点区域。

这里着重说一下住宿预订业务。以特牌酒店为例，携程对其抽佣甚至能达到15%，远比交通票务2%的佣金要好得多。道理很简单，消费者订火车只需要下载个12306，订机票也只需要下载几个常坐的航空公司APP就可以，但是中国酒店、民宿市场格局极为分散，只开个几个民宿的老板也不肯花钱单独弄个APP出来，这个时候中介的价值凸显，平台抽佣自然更高一些。

除了固定佣金之外，为了获得更多流量，商家往往还需要参与“金字塔”（广告竞价）、“云梯”（提升排名）等活动，综合计算下来抽成比例甚至能高达30%~40%，这也是酒店、民宿的老板们无法接受的事情。

行业上行时期还好说，但近几年面对较高的空置率、不断走低的价格，住宿业与平台之间的冲突自然会更为集中地爆发。

如今，大型酒店正加速去中介化，通过私域流量摆脱平台依赖。华住与锦江会员数分别突破3亿与2亿。尽管改变用户习惯不易，但随着连锁化率提升及会员专属权益的完善，头部酒店的直销能力将持续增强，逐步侵蚀携程等OTA的市场份额。

03

未来将如何推演？

既然携程被国家市场监管总局立案调查已是板上钉钉的事情，那么携程以及整个行业将往何方推演？

首先，大额罚款对于携程来说大概率是逃不掉的。根据《反垄断法》第五十七条，经营者违反本法规定，滥用市场支配地位的，没收违法所得，并处上一年度销售额百分之一以上百分之十以下的罚款。如果按照携程2024年532.94亿元的营收来计算，那么携程可能会面临5.32亿元至53.29亿元的罚款，如果以2025年的营收计算，处罚可能会超过65亿元。

除此之外，携程或将面临来自商户、同行的或有索赔。此前，京东就曾起诉阿里滥用市场支配地位，一审判决获赔偿10亿元。有了先河，那些痛恨携程的商户和觊觎携程地位的同行，或许也会趁机给携程“上一课”。

其次，回顾2021年美团、阿里受到行政处罚之后，国内许多大厂为了遵循“防止资本无序扩张”，暂停了收购计划以及部分业务的延伸拓展，使得接下来一段时间的业绩增速有所放缓。因此，在被立案后，携程势必会放弃一些“霸王条款”，让利于实体，业绩增速或许也会有所放缓。

最后，也是对携程最有危险的，便是其他互联网大厂的业务侵入。

众所周知，当今互联网大厂普遍面临流量见顶的困境，本地生活的各个领域都有霸主守垒。此时，如果有一家企业想满足资本市场所期望的高增长需求，就必须侵占他人领地，寻求新的蓝海，这也是为何2025年我们能看到京东、阿里、美团引起的外卖大战根本原因。

毫无疑问，携程所处的OTA赛道是一块巨大的蛋糕。我们财务数据说明这一点，拿携程与京东做个对比，去年前三季度前者的营收为470.11亿元，后者为9,568.01亿元，看上去并不在一个数量级，可结果是携程的经调整利润比京东还高65亿元，足以说明携程所做的生意真的太轻松了。

京东、携程2025前三季度营收、利润对比 数据来源：公司公告

而且携程的商业模式还有个天然的bug，即可以用低佣金的交通票务业务引流，用高佣金的住宿业务变现。苦苦在外卖行业拼杀博点流量的阿里，恐怕最想活成携程的样子。

这种担忧并非不切实际，去年京东以三年0佣金策略强势切入酒旅市场，短短几天内就有5万家酒店提交入驻申请。而且在携程被立案之后，美团、抖音对这块肥肉自然更加跃跃欲试。除此之外，追觅科技创始人兼CEO俞浩发文称“对标携程产品今天推出”，当然这个看一看就行。

携程的天，真要变了。

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来源：蓝筹企业评论